◎公司表示，目前更重视即饮板块的收入规模，短期之内公司利润的增速可能会适当低于收入的增速。

　　5月31日晚间，香飘飘（603711，SH）发布机构调研公告称，杯装冲泡奶茶的天花板远远未到，它与现调茶饮是互利共生关系。

　　2022年第一季度财报显示，香飘飘实现营业收入4.96亿元，同比下降28.28%，主要系疫情期间各地“就地过年”的倡议抑制了冲泡类产品消费；净利润亏损5967.66万元，同比下降21.06倍，主要系原材料成本大幅上升。

　　对此，香飘飘采取产品调价措施应对不利局面，今年2月1日起部分冲泡产品提价2%~8%，公司表示，预计销售终端的产品价格将于第二季度调整到位。

　　上市5年间，香飘飘盈利能力备受考验，净资产收益率从2017年的19.58%一路下探至2021年7.64%，2020年、2021年的公司营收更是双双同比下滑。2021年年报显示，香飘飘扣非净利润为1.23亿元，同比下降59.31%，创下10年以来新低。

　　香飘飘在上述公告中表示，2021年，冲泡类营收27.76亿元，其中经典占比约3/4，好料约1/4；即饮类营业收入6.43亿，其中果汁茶营收5.56亿元。近几年，公司的冲泡业务盈利相对稳健，即饮业务因处于品牌培育阶段，有一定的亏损。

　　其中，三大因素导致2021年经营业绩不达预期：第一，新冠疫情持续，可选消费品的消费受到一定影响，加上各地提倡“就地过年”，影响了春节期间的礼品性消费；第二，公司与经销商紧密绑定，坚持经销渠道的良性动销，截至2021年年末，公司冲泡奶茶的渠道库存下降14%；第三，公司原料成本也持续上涨，影响了利润。

　　香飘飘表示，在公司成本结构里，材料成本占比较大，接近90%。在材料成本中，以纸制品、塑料制品为主的包材成本上涨较多。2022年第一季度，成本端压力主要来源于石油、植脂末价格的上涨。除此之外，天然气、蒸汽、电等能源价格的上升也给公司造成了一定的压力，综合导致公司毛利率同比下滑。

　　那么，第二季度产品提价是否顺畅？公司方面回应称，考虑到2月为冲泡产品从旺季向淡季转换的时节，决定经典系列的提价幅度为8%，好料系列不到3%，即饮全线月公司帮助经销商优化库存、平缓过渡，目前，全国范围内的渠道及门店提价已基本执行到位。

　　香飘飘认为，上述冲泡类涨价的绝对值，能够覆盖2021年产品成本端的提升，但是今年俄乌冲突爆发，大宗原物料价格持续上涨，给公司成本端也带来了一定的压力。展望今年下半年，公司认为随着冲突的逐步收尾等外部因素改变，以及公司主动进行的降本增效的举动，成本端压力会有所缓解。

　　香飘飘进一步表示，公司也会对于未来看涨的物料进行提前锁价。除了锁定公司供应商的价格，也会与供应商的上游进行锁价。如纸制品方面，不仅会对公司的纸制品供应商进行成本管理，也会继续向上游延伸，对纸浆等的供应商同样也做成本管理。

　　5月31日，香飘飘在投资者互动平台上表示，公司当下处于战略转型期，一是针对冲泡类产品进行健康化升级，二是稳步发展果汁茶、奶茶等即饮品市场。

　　业内认为，近年来，以奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等为代表的新式茶饮连锁企业快速崛起，传统冲泡式奶茶受到严重的市场冲击。但香飘飘依旧认为，公司的杯装冲泡业务，过去在一、二线城市的确受到现制茶饮的影响，但并不意味着二者是互斥的关系。

　　“新式茶饮，口味多变、创新性强，具备明显的社交属性，但缺点是，产品品质波动大，消费场景受到现场排队或者配送范围等因素的限制，并且场地租金高、人力成本贵。”香飘飘表示，公司目前的核心举措有2点：一是渠道的精耕细作，二是产品的与时俱进。

　　香飘飘发现，销量下滑的区域，主要是来自一、二线城市老顾客的流失。核心原因在于，面对消费升级的趋势，公司未及时推出更健康化、更年轻化的产品。2020年以来，公司也持续在做口味的更新迭代以及健康化升级，如2021年推出的牛乳茶系列，与金达威合作开发的高蛋白营养奶昔。

　　近2年，由于受疫情和消费升级趋势的影响，冲泡类业务的增速有所放缓，但公司认为其基本盘仍是稳固的。相比之下，是即饮品近几年的亏损掩盖了冲泡业务稳定且持续增长的盈利能力。在即饮方面，2022年4月，香飘飘开始从原有的杯装形态向瓶装延伸，推出Meco瓶装果汁茶、兰芳园冻柠茶及咸柠七等瓶装产品在线上及部分城市进行试销。

　　值得一提的是，香飘飘连续2年7亿元的销售费用是否能为公司新品推广起到实质效果？

　　公司表示，会努力维持收入、利润和费用的动态平衡，资源投放的大方向是以冲泡养即饮，适当维持或缩减冲泡板块的费用投入，同时维持或加大对即饮板块，特别是果汁茶的投入，尽快把即饮板块做好。即饮板块目前还处于品牌培育期，有必要维持一定的费用投放，公司目前更重视即饮板块的收入规模，短期之内公司利润的增速可能会适当低于收入的增速。

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